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钧山研究周报:关注中国债券配置机会

 

钧山资产配置与研究中心

06月05日-06月11日


欧美经济数据再度不及预期,欧元区经济或陷技术性衰退,但加拿大央行的意外加息令发达经济体暂缓加息预期降低。同时国内经济和价格均疲弱,反映需求不足,市场对逆周期政策出台的呼声较高。目前中美经济预期差致债券市场走势分化,同时A股疲弱。不过从中期来看,随着政策出台与悲观情绪释放,看好A股走势。


周度观点


权益


海外权益市场:欧美股市略有分化,整体来看面临压力。欧美所公布的经济数据均不及预期,欧洲陷入技术性衰退对欧股拖累更甚。从中期看,欧美等国衰退压力加强及利率维持限定水平对权益形成压力。


国内权益市场:短期市场底部区域,中期向上逻辑不变。短期底部区域判断不变,中期看海外紧缩缓和与国内政策红利驱动后市向上逻辑未变。当前耐心等待让市场选择方向的关键催化出现。


债券


海外债券市场:政策收紧预期持续扰动。加拿大央行意外加息显示海外发达经济体暂缓加息预期较低,同时美国为补充TGA账户余额或在一定程度上回收市场上的流动性,对债券利率有所支撑,但空间不大。


国内债券市场:经济数据疲弱叠加存款降息预期发酵,债市小幅走牛。进出口数据不及预期与通胀低迷,反映中国内外需求不足,逆周期政策呼声较高,预计在未来一个月内或有政策出台,债券利率有望进一步走低。


其他


现金&商品美元与商品均回落。避险情绪降温与中国经济的疲弱,令美元与商品共同回落。不过市场加强了中国政府逆周期政策实施的预期,对部分商品需求有所提振。未来随着海外加息放缓,黄金中期具有较好配置价值。


政策事件


重点数据:按美元计价,今年5月份我国进出口5011.9亿美元,同比下降6.2%;其中,出口2835亿美元,同比下降7.5%,为3个月来首次下滑;进口2176.9亿美元,同比下降4.5%;贸易顺差658.1亿美元,收窄16.1%。

分析研判:出口增速远不及预期,主要受美国和东盟出口的拖累,预计海外需求放缓与高基数将继续对三季度数据产生影响。虽进口数据好于预期,但在主动去库存的背景下,投资和工业相关进口依然疲弱,进口难有显著的上行。


重点数据:中国5月CPI同比上涨0.2%,略高于4月的0.1%;环比下降0.2%,前值为下降0.1%。PPI同比下降4.6%,为连续第五个月降幅扩大;环比下降0.9%,为去年9月以来的最大环比降幅。

分析研判:海内外需求疲弱,国际大宗商品持续下行,令CPI与PPI均处于低位,不过也进一步打开了未来政策空间,同时CPI-PPI剪刀差扩大,或也意味企业利润下行压力减弱。


外部观点


图析经济



声明:

本文中经济数据来源均为Wind和Bloomberg数据库。


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