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钧山研究周报:关注美债3.8%以上配置机会

 

钧山资产配置与研究中心

06月26日-07月02日


美国鲍威尔鹰派言论,叠加美国经济数据韧性,市场强化未来进一步加息预期;而中国方面,经济数据虽有改善,但整体显示疲弱,央行二季度例会或意味继续加大逆周期调节力度,释放积极稳增长信号。资产方面,关注10年美债3.8%以上的配置机会,以及中国A股逢低增配的机会、债券方面可继续持有。


周度观点


权益


海外权益市场:经济韧性提振风险偏好。美国经济数据强劲以及欧元区通胀数据超预期回落,提振市场风险偏好。本周重点关注美国非农就业数据表现,预计薪资增速维持正增,强化7月美联储加息概率。


国内权益市场:市场下行空间有限,适合左侧布局。短期汇率的波动对于市场产生了一定冲击,市场情绪依旧延低迷。当前市场下行风险较低,是下半年较优的左侧布局时点。


债券


海外债券市场:央行鹰派言论叠加经济数据韧性,债券收益率上行。鲍威尔“鹰派”发言,叠加美国一季度GDP、和消费者信心指数等数据均显示经济仍然强劲,暗示美联储进一步加息。关注10Y美债3.8%以上的配置机会。


国内债券市场:央行跨季加大投放,资金相对平稳。因恐跨半年时段资金利率过紧,央行加大公开市场投放,维持流动性充裕状态,鉴于经济基本面疲弱态势,长端利率中枢水平难以提升,前期配置可继续持有。


其他


现金&商品商品下跌。地缘政治事件负面影响消除,同时美国个人支出以及投资相关数据不佳,令商品需求将进一步受到抑制。


政策事件


重点政策:中国央行召开二季度例会提出,加大宏观政策调控力度,精准有力实施稳健货币政策;保持再贷款再贴现工具的稳定性,延续实施普惠小微贷款支持工具和保交楼贷款支持计划;坚决防范汇率大起大落风险。

分析研判:央行有望继续加大逆周期调节力度,释放积极稳增长信号,同时助力提振市场对经济复苏前景的信心。后续货币政策将加强与其他政策协同配合,畅通传导,提升政策精准质效。


重点数据:2023年1-5月,全国规模以上工业企业实现利润总额26688.9亿元,同比下降18.8%。5月规模以上工业企业利润同比下降12.6%,较4月大幅收窄5.6个百分点。

分析研判:企业利润好转来自成本的下降,但从库存角度来看,各行业均处于主动去库阶段,短期难言结束,预计底部或在三季度末。从主要行业来看,中下游均有不同程度回升,利润占比显著改善,而上游利润率进一步下行。


重点数据:6月制造业采购经理指数PMI 49%,比上月上升0.2个百分点,制造业景气水平有所改善。非制造业商务活动指数为53.2%,继续保持扩张态势。综合PMI产出指数为52.3%。

分析研判:生产端恢复好于需求端,供需差微幅扩大,同时库存处于去库阶段。新订单与生产指数缺口进一步扩大,显示供需结构不平衡状态加大,下一阶段重在如何促进需求端的恢复。


外部观点


图析经济



声明:

本文中经济数据来源均为Wind和Bloomberg数据库。


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